Фондовый рынок в 2021 году ожидает подъём по крутому склону

Ноябрь был историческим месяцем для акций. Индексы Dow Jones Industrial Average, S&P 500 и Nasdaq Composite выросли соответственно на 11,8%, 10,8% и 11,8%. Во многом из-за многочисленных позитивных новостей о вакцине против коронавируса и частично благодаря президентским выборам, которые выиграл Джо Байден, этот месяц стал самым сильным с января 1987 года.

Что ждёт фондовый рынок в 2021 году? Некоторые из графиков в 102-страничной презентации и еженедельном отчёте главного стратега по американским акциям Goldman Sachs GS +2% Дэвида Колстина показывают, что фондовые рынки уже имеют высокие оценки, однако Дэвид по-прежнему ожидает солидного роста индекса S&P 500 в ближайшие два года. Он считает, что индекс достигнет отметки 4300 в следующем году и 4600 в 2022 году, увеличившись на 16% и 7%, соответственно.

Прогноз цены S&P 500 Goldman Sachs Global Investment Research.

Одним из ключевых аспектов такого подъёма перед лицом третьей волны Covid-19, которая может привести к более высокому количеству случаев заболевания, госпитализаций и смертей, является ожидание того, что доходы в следующем году восстановятся. Хотя в какой-то степени это обязательно произойдёт, вопрос заключается в том, насколько устойчивыми они будут даже в случае создания вакцины.

Будут некоторые препятствия, такие как уровень распространения вакцины (из-за антипрививочников и людей, которые не хотят принимать её, пока она не очень хорошо проверена), к тому же ряд отраслей понесёт дополнительные расходы на ведение своего бизнеса после Covid-19.

Прибыль, цена и оценки S&P 500

Колстин ожидает, что компании из S&P 500 до 2024 года достигнут следующих показателей

• Актуальное значение на 2019 год: 165$, рост на 1%.
• Оценка на 2020 год: 136$, спад на 17%.
• Оценка на 2021 год: 175$, рост на 29%.
• Оценка на 2022 год: 195$, рост на 12%.
• Оценка на 2023 год: 207$, рост на 6%.
• Оценка на 2024 год: 218$, рост на 5%.

Если вы объедините цели по цене S&P 500 с оценками прибыли, то прогнозируется, что множитель цена/прибыль у индекса останется на уровне около 22x. Это значение является достаточно близким к его недавнему максимуму и находится недалеко от того, чего он достиг во время технологического пузыря. Одним из основных отличий, которое действительно влияет на инвестирование в 2021 году, являются нынешние сверхнизкие процентные ставки.

Множители цена-прибыль на следующие 12 месяцев (NTM ) Goldman Sachs Global Investment Research.

Чтобы получить представление о картине с другой стороны, нужно посмотреть на самые высокие и самые низкие показатели оценки. Сразу видно, что пятая часть (20%) наиболее ценных компонентов S&P 500 торгуется с множителем цена/прибыль 35x, то есть, выше, чем во время технологического пузыря.

Множители цена-прибыль (PE multiples) Goldman Sachs Global Investment Research.

Читайте также Лучшие дивидендные акции в 2020 году: 5 высокодоходных акций, опережающих индекс S&P 500

К числу препятствий относятся восстановление прибыли, маржи и настроений

Наиболее очевидным препятствием для того, чтобы произошло полное восстановление фондового рынка, являются высокие уровни оценки, на которых торгуются акции. Тем не менее, помимо оценок, существуют также некоторые краткосрочные и среднесрочные барьеры.

Колстин прогнозирует, что прибыль S&P достигнет 175$ при текущем консенсусе в 169$. Хотя для того, чтобы консенсусный прогноз поднялся выше, не требуется много времени, с течением года он обычно уменьшается. Кроме того, даже чтобы достичь консенсусного значения, доходы и маржа должны будут восстановиться до предкоронавирусных уровней, а затем превысить их.

Показатели прироста S&P 500 Factset, Джон Баттерс, старший аналитик по доходам.

Маржа чистой прибыли достигла пика на уровне 12,0% в сентябре 2018 года и упала до 11,5% в сентябре 2019 года, почти за шесть месяцев до того, как на США обрушился Covid-19. Маловероятно, что маржа полностью восстановится до уровня 2019 года, учитывая экономические условия, в которых находятся США и весь мир.

Маржа чистой прибыли S&P 500 Factset, Джон Баттерс, старший аналитик по доходам.

У Колстина также есть индикатор настроений по акциям. Он измеряет позиционирование акций среди розничных, институциональных и иностранных инвесторов по сравнению с прошлыми двенадцатью месяцами. Дэвид пишет:

“Показания ниже -1,0 или выше +1,0 указывают на экстремальные значения, которые важны для прогнозирования будущих доходов“.

Как видите, акции находятся в очень растянутом положении.

Индикатор настроений Goldman Sachs Global Investment Research.

Почистим луковицу, чтобы получить немного позитивной информации

Джон Баттерс, старший аналитик по доходам FactSet, подсчитал, что S&P 500 без нефти, авиакомпаний и гостиничного бизнеса увеличил бы прибыль на 4,3% при общем снижении на 6,3% в сентябрьском квартале. Это показывает, что сегменты экономики, которые не были уничтожены Covid-19 (именно их стоит рассматривать как перспективные отрасли для инвестирования в 2021 году), чувствуют себя довольно хорошо, учитывая проблемы и рост затрат из-за вируса.

Общий прирост S&P 500 без нефтяной, авиационной и гостиничной отраслей Factset, Джон Баттерс, старший аналитик по доходам.

Ещё одним интересным графиком в пакете Колстина является процент коротких позиций по акциям. Отчасти из него можно сделать вывод, что инвесторы, открывающие короткие позиции, не делают больших ставок на снижение рынков.

Другой аспект, который следует иметь в виду при формировании идей инвестирования в 2021 году, заключается в том, что выкуп акций игроками на понижение для закрытия своих позиций является позитивным фактором для акций. Если коротких позиций мало, то и выкупаться будет не так уж много.

Короткий интерес по акциям из S&P 500 Goldman Sachs Global Investment Research.