Что такое SPAC? Простое руководство по новому инвестиционному тренду

Инвесторы в SPAC не знают, в какую именно компанию попадут их деньги, но часто основывают своё решение на личных качествах спонсоров, участвующих в сделке.

Вы, вероятно, слышали или видели аббревиатуру “SPAC“, которая часто упоминается в последние пару месяцев. Это сумасшествие, которое накрыло Уолл-стрит подобно шторму.

SPAC – это специализированные компании по слияниям и поглощениям, по сути, подставные компании, которые собирают деньги у инвесторов через листинг на фондовом рынке. После проведения собственного предложения акций они ищут другие частные компании для покупки.

С помощью таких сделок эти частные компании могут стать публичными, не проходя через традиционный процесс первичного публичного размещения акций, который включает в себя рекламную кампанию, чтобы привлечь интерес инвесторов и интенсивное внимание средств массовой информации.

По данным Dealogic, общая стоимость сделок со SPAC в период с 2019 по 2020 год подскочила на 400%. И за первые месяцы этого года количество сделок уже составляет более половины от тех, что были заключены в 2020 году.

Общая стоимость SPAC, акции которых зарегистрированы на биржах США, резко увеличилась, а количество сделок выросло на 1000% с 2016 по 2020 год.

Сейчас банкиры говорят, что эта сверхпопулярная тенденция прорывается через Атлантику.

Только на этой неделе бывший руководитель UniCredit, одного из крупнейших банков Италии, объединился с основателем компании-производителя сумок Louis Vuitton LVMH, чтобы запустить SPAC для покупки европейской финансовой компании. А Клаус Хоммельс, один из первых инвесторов Spotify, запустил собственный технологический SPAC во Франкфурте, финансовом центре Германии.

Хотя тенденция SPAC становится всё более популярной в Европе, количество сделок там по-прежнему значительно отстаёт от того, что мы имеем в США.

Как же работают эти инвестиционные инструменты и почему они стали такими популярными?

Алок Гупт, один из ведущих сотрудников JPMorgan, организует подобные сделки в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке, работая с командой Morgan по рынкам акционерного капитала. Он обсудил этот процесс с Викторией Крейг из BBC в глобальном выпуске “Marketplace Morning Report“. Ниже приводится отредактированная стенограмма их разговора.

Алок Гупт:

“SPAC – компании, которые создаются специально для покупки другой компании. По сути, это инвестиционный инструмент, котирующийся на определённой бирже – либо в США, либо в Европе. И цель этого инструмента, по существу, состоит в том, чтобы за фиксированный промежуток времени завершить приобретение частной компании, в результате чего эта частная компания фактически станет публичной“.

Читайте также 3 акции производителей лития для подкрепления вашего портфеля в 2021 году

Что выбрать – SPAC или IPO

Виктория Крейг:

“Они стали очень популярным способом эффективного выхода на публичные биржи. Это всего лишь один из многих способов. Мы все привыкли слышать о том, как компании выходят на рынок через традиционный процесс первичного публичного размещения акций, который включает в себя рекламную кампанию, большое внимание средств массовой информации и возможно, поездку в зал фондовой биржи, где компания начинает торговаться. Почему компании решили отказаться от этого процесса и заключать сделки со SPAC вместо IPO“?

Гупт:

“Слушайте, я думаю, что вы попали в самую точку. Это отличный вопрос. Он связан с парой моментов. Один из них в первую очередь касается характера бизнеса, который имеет компания. Например, компания, которая чрезвычайно хорошо зарекомендовала себя, имеет огромные доходы, может зарабатывать прибыль, является очень известным брендом либо на рынке в целом, либо в своей отрасли, скорее всего, выберет путь IPO.

Но компания на более ранней стадии, находящаяся в месте, где доказательство концепции не имеет большого значения, или в секторе, который немного сложен для понимания людьми без специальных знаний, действительно могут извлечь выгоду из сделки со SPAC, потому что такие сделки, что очень важно, позволяют компании поделиться с инвесторами своим перспективным бизнес-планом.

В частности, если смотреть на автомобильные технологические компании или производителей электромобилей, их довольно много. Все мы знаем, что в 2030 году на улицах будет больше электромобилей, чем сегодня. Несомненно, это правда. Но вопрос в том, чьи это будут транспортные средства? Мы, конечно, знаем, что это будут новые модели Tesla, но что ещё? То есть, я думаю, эти компании могут использовать SPAC, чтобы лучше объяснить, что именно они планируют делать. Что-то вроде:

“Я собираюсь сделать электрический фургон, и вот как это будет выглядеть. У меня есть план – суметь продать X фургонов к 2024 году“.

Такой подход позволит инвесторам лучше и глубже понять, что компания стремится делать в течение определённого периода времени, лучше оценить и лучше понять это. Также есть компании, которые вполне могли бы провести IPO, но выбрали путь через SPAC. Это связано с тем, что иногда вариант со SPAC может быть быстрее”.

Риск для инвесторов в SPAC

Крейг:

“Итак, с точки зрения инвестора вы получите что-то вроде дорожной карты, с информацией о том какие компании выбранный SPAC хочет купить. Но вы ведь не знаете конкретно компанию, не так ли? Не является ли это риском с точки зрения инвестора“?

Гупт:

“Да. Конечно, вы не знаете компанию конкретно. И это очень важно с точки зрения раскрытия информации. Я думаю, что по этой причине инвесторам надо смотреть на то, каким на самом деле является качество команды спонсоров. Какой у них послужной список? Это может быть как предпринимательский послужной список, так и, знаете ли, огромный опыт в финансовой сфере, или, например, некоторые из спонсоров или все спонсоры могли бы ранее возглавлять публичные компании.

То есть, они посмотрят на всё это и скажут: “Похоже, что эта команда спонсоров имеет высокое качество. Хоть мы и не знаем, что они собираются приобрести”. Вероятно, также имеют значение секторы, на которые они могли бы нацеливаться. Но обычно инвесторы смотрят на людей или фирмы или спонсоров, которые создают SPAC, и говорят: “Мы верим, что эти люди смогут реализовать успешную стратегию. И на этом основании мы их поддержим“.

Крейг:

“А что будет, если они этого не сделают? Что произойдёт, если SPAC не сможет найти компанию для приобретения? или если сделка не состоится? Что произойдёт потом“?

Гупт:

“В этом вся прелесть конструкции. Как правило, у SPAC есть 24 месяца на то, чтобы завершить сделку по приобретению. Если этого не произойдёт в течение 24 месяцев, капитал будет возвращён инвесторам. Именно эта особенность в основном и привела к резкому росту SPAC в США, потому что для инвесторов это, по сути, защита капитала. И теперь вы можете использовать аналогичные структуры в различных местах в Европе“.

Какой нормативной проверке подвергаются SPAC

Крейг:

“Здесь мы вроде как пришли к традиционным процедурам IPO. Если не считать всех этих ярких прожекторов и пристального внимания, которое мы видим, проходят ли сделки со SPAC такой же регулятивный контроль или проверки со стороны инвесторов, что и традиционные процедуры IPO“?

Гупт:

“Да. Можно сказать, что степень контроля достаточно высокая, потому что происходят две вещи. Когда вы действительно совершаете приобретение, вам нужно выйти на рынок и собрать средства. Вы идёте к инвесторам, избранной группе инвесторов, и говорите: “Товарищи, наш SPAC планирует купить компанию X по цене ABC. И не могли бы вы, инвесторы, изучить бизнес-модель и бизнес-план, а потом подписаться, принять участие в этом проекте и помочь нам собрать больше денег?

Таким образом, контроль со стороны инвестора или проверка стоимости, если хотите, осуществляется именно в этот момент времени. Не может быть так, что SPAC просто говорит: “Я куплю вас за сумму X”, и компания радостно соглашается, это всегда должно быть подтверждено рынком.

Точно так же, с точки зрения регулятора, есть документ о слиянии, который должен быть составлен и опубликован. Трудно сказать, будет ли дальше развиваться нормативная база в этом направлении, а также инвесторская и рыночная структура. Думаю, что будет. SPAC-инвестиции ещё являются относительно молодым видом деятельности, поэтому можно рассчитывать на продолжение эволюции. Но, безусловно, эти сделки уже подвергаются тщательной проверке и внимательно изучаются”.

Рост SPAC в США

Крейг:

“Мы наблюдаем огромный рост и спрос на эти инструменты, особенно в США. Достаточно ли на рынке целевых компаний для покупки SPAC? Не беспокоитесь ли вы о качестве компаний, которые сейчас находятся в под прицелом“?

Гупт:

“Смотрите, это снова отличный вопрос. Я думаю, что мы, безусловно, сейчас находимся на рынке и в мире, где много невероятно интересных частных компаний, потому что, вы знаете, во многих секторах происходит цифровизация. Сюда можно отнести автотехнологии, а также медицинские технологии. Тем не менее, мы должны также признать, что сегодня в США насчитывается более 350 SPAC. Понятно, учитывая ограниченные временные рамки, которые есть у SPAC, а именно 24 месяца на завершение приобретения, если бы мне пришлось рискнуть и предположить, я бы сказал что приблизительно 20% или 25% SPAC не завершают приобретение.

Может быть, некоторые сделают не самые удачные приобретения. И вы знаете, я надеюсь, что другие будут учиться на их примере и не повторять этих ошибок. Я думаю, что большинство из них реально возглавляются очень сильными спонсорами, которые имеют большой опыт и умеют заключать сделки. И я думаю, что за счёт этого они будут принимать правильные решения с точки зрения выбора компаний, которые они приобретают“.

Читайте также 10 лучших технологических акций, которые стоит купить на 2021 год

SPAC за пределами США

Крейг:

“Как вы думаете, это тренд? Как уже упоминалось, в США сейчас настоящий бум, и распространится ли он на другие части мира“?

Гупт:

“Несомненно, так и будет. И я думаю, что мы ведём этот разговор в подходящий день, так как вчера было объявлено об одной сделке, которая проходит листинг в Амстердаме, и ещё об одной, которую мы сами проводим во Франкфурте.

Существует огромное количество европейских, а также Азиатско-Тихоокеанских компаний, которые хотели бы выйти на биржу, но предпочитают регистрацию в своих собственных регионах. И я считаю, что для этих компаний будет важным наличие местных предложений SPAC. А если говорить о параметрах, которые вроде как диктуют, может SPAC успешно зарегистрироваться на бирже или нет, то их всего два. Во-первых, это структура SPAC, которая должна быть разумной с точки зрения инвестора, то есть, если придётся вернуть средства, у них не должно быть никаких проблем. Это может быть реализовано в Европе и довольно широко использоваться в Лондоне, Амстердаме, Стокгольме, Париже и Франкфурте.

Второй элемент связан с тем, есть ли у него фундаментально достаточно глубокий пул капитала? Ответ на этот вопрос, несомненно, должен быть положительный. Мы имеем огромный спрос не только со стороны европейских инвесторов, но и со стороны инвесторов со всего мира. Где же искать возможности инвестировать в SPAC? Вы понимаете, например, что самым естественным местом регистрации на бирже для французской компании будет Париж. Точно так же для немецкой компании это может быть Франкфурт, а для британской – Лондон. Так что тут всё будет зависеть от целей команд, которые хотят создать SPAC. Можно предположить, что они появятся на всех крупных биржах в Европе. Сегодня эта тенденция имеет большой импульс“.

Крейг:

“Если посмотреть на тот немецкий SPAC, о котором вы упомянули (Lakestar), то похоже, что на него был большой спрос. Является ли это своего рода показателем того, что на горизонте в Европе мы можем увидеть бум спроса, который вот-вот обернётся настоящим взрывом“?

Гупт:

“Абсолютно верно. Пул спроса невероятно глубокий. Надеюсь, найдутся какие-нибудь спонсоры, которые захотят сделать SPAC в Европе, чтобы этот спрос нашёл свой естественный дом“.