Обратный выкуп акций снова стал популярным явлением – но насколько хороша эта идея

Некоторые американские компании, подстёгиваемые скоростью глобального распространения вакцинации, стимулирующими мерами и напряжённым периодом отчётов о прибыли в первом квартале в США, увеличили дивидендные выплаты своим акционерам.

В качестве альтернативы они выкупают свои акции в рамках программ “обратного выкупа“. Так что же такое обратный выкуп акций? Наблюдается ли подобная волна в Великобритании, и насколько хороша идея обратного выкупа акций для инвесторов?

Обратный выкуп акций – что это такое в двух словах

1. В условиях кризиса компаниям полезно показать акционерам о том, что они ведут себя ответственно – это одна из причин накопления денежных средств.
2. Но в посткризисный период обратный выкуп акций компаниями может быть невыгодным: покупка акций по рыночной цене часто бывает дорогим удовольствием, особенно если акции торгуются выше их внутренней стоимости.

Во время пандемии многие домохозяйства запасались наличными, и многие компании делали то же самое, переживая по поводу того, как их бизнес будет справляться с распространением вируса в 2020 году.

В первые четыре месяца 2021 года в США наблюдались взрывные показатели обратного выкупа акций – по данным Goldman Sachs, они достигли 484 млрд долларов.

В число компаний, осуществляющих обратный выкуп, входит Apple, которая в последнем квартале выкупила акции на сумму 19 млрд долларов, и это лишь часть из общей суммы в 77 млрд долларов, потраченных компанией на покупку собственных акций за последние 12 месяцев.

Читайте также Пять крупнейших акционеров Apple (AAPL)

В последнем квартале Microsoft также выкупила свои акции на 7 млрд долларов. Помимо крупных технологических компаний, в первом квартале этого года американская фармацевтическая фирма Biogen выкупила акции на 600 млн долларов. И это лишь малая часть того, что Biogen потратила в 2020 году, когда она устроила масштабную кампанию по приобретению собственных акций на сумму 6,7 млрд долларов.

Но в отношении обратного выкупа существует философское противоречие – разве компании не должны тратить излишки денежных средств и время на коммерческие возможности или научно-исследовательскую работу, а не на финансовый инжиниринг?

Другими словами, не свидетельствует ли обратный выкуп акций о лени руководства?

Что об этом говорят

Британская ассоциация акционеров представляет интересы розничных инвесторов. Директор по политике этой организации доктор Дин Бакнер недавно высказался по вопросу о том, как происходит обратный выкуп акций. По его мнению, это решение часто принимается, когда у компании нет других возможностей использовать денежные средства.

“Выкуп акций может быть эффективным с точки зрения налогообложения способом возврата денег акционерам“,

– сказал он в интервью HowToTrade –

“Однако акционеры должны быть осторожны. Обратный выкуп акций”,

– продолжает он, –

“Может быть связан с давлением со стороны правительства, которое стремится увеличить использование заёмных средств для повышения доходности, но при этом увеличивается также риск и волатильность.

Или может быть ещё хуже, когда руководители пытаются манипулировать целевыми показателями прибыли на акцию для своих бонусных планов“.

Бакнер отмечает, что особенности налогообложения долговых обязательств и активов компании могут приводить к увеличению показателя использования заёмных средств в ущерб стабильности и устойчивости к рискам.

“К этому следует добавить”,

– говорит он, –

“Что после COVID-19 многие компании выйдут из кризиса с сильно изменившимися балансами – причём как правило, хоть и не обязательно, это будет чрезмерно высокий уровень заёмных средств“.

Поэтому на обратный выкуп акций следует смотреть с осторожностью

• На протяжении большей части 20-го века обратный выкуп акций считался чем-то либо незаконным, либо из ряда вон выходящим.
• Обвинения в манипуляциях с рынком были довольно распространённым явлением.
• В прошлом году Федеральная резервная система США была настолько обеспокоена здоровьем некоторых компаний, что ввела ограничения на обратный выкуп, и только сейчас некоторые из них ослаблены.

Эйфория у потребителей

Тем не менее, поскольку часть мировой экономики находится в режиме роста, а многие потребители увеличили траты благодаря связанным с пандемией отпускам или самоограничениям, некоторые компании считают обратный выкуп акций в 2021 году разумным способом управления рисками, тем более что потребители активно покупают товары и услуги.

Особенно учитывая, что из-за низких процентных ставок купить жилье за наличные стало чрезвычайно сложно. Поэтому, если у компании есть излишки, ей проще выкупить акции. А если приходят плохие новости, программу можно приостановить – ей не придётся сокращать дивиденды, что часто приводит к появлению негативных заголовков и пристального внимания.

Однако многие из нынешних программ выкупа акций выглядят дорогостоящими, если сравнивать с оценками компаний в марте 2020 года, когда многие акции были очень дешёвыми.

В качестве альтернативы обратному выкупу некоторые компании могут выпустить специальные дивиденды, которые не увеличивают прибыль на акцию и связанные с ней бонусы руководства. Некоторые люди считают, что это более справедливый вариант.

В Великобритании в волне обратных выкупов акций в 2021 году участвуют Unilever (2,6 млрд фунтов), NatWest (1,13 млрд фунтов), IMI (200 млн фунтов), Diageo (1 млрд фунтов), CRH (216 млн фунтов), Frasers Group (60 млн фунтов), WPP (620 млн фунтов) и Sage (300 млн фунтов).

Баффет – больше пользы на каждый ваш доллар

Таким образом, программа обратного выкупа акций часто приводит к повышению их стоимости, поскольку в обращении остаётся меньшее количество. То есть, обратный выкуп даёт вам больше акций – практически без дополнительных усилий.

Когда инвестор Уоррен Баффет покупает акции Apple, он уверен, что компания будет проводить их обратный выкуп.

“Сейчас нам принадлежит около 5%”,

– сказал он CNBC в 2018 году –

“Но я знаю, что мне ничего не придётся делать, и, возможно, через пару лет мы будем иметь 6%, не выложив ни доллара. Мне нравится идея превращения 5% в 6%“.