Прямые инвестиции – что это такое и что нужно знать о прямых инвестициях

Что такое прямые инвестиции (непубличные пакеты акций, Private Equity)

Непубличные пакеты акций являются альтернативным классом инвестиционных инструментов, представляющим капитал, который не присутствует в листингах на публичных биржах.

Прямыми инвестициями занимаются фонды и инвесторы, которые вкладывают деньги непосредственно в частные компании или участвуют в выкупе контрольного пакета акций публичных компаний, что приводит к их исключению из списка публичных.

Институциональные и розничные инвесторы обеспечивают капитал для прямого инвестирования, и этот капитал может использоваться для финансирования новых технологий, приобретения компаний, расширения оборотного капитала, а также для укрепления баланса.

В фондах прямых инвестиций имеется несколько “ограниченных партнёров” (Limited Partners, LP), которые, как правило, владеют 99 процентами акций фонда и несут ограниченную ответственность, и “генеральных партнёров” (General Partners, GP), которые владеют 1 процентом акций и несут полную ответственность.

Последние также отвечают за проведение и поддержку инвестиций.

Что представляют собой прямые инвестиции

Прямые инвестиции в непубличные пакеты акций поступают главным образом от институциональных и аккредитованных инвесторов, которые могут выделять значительные суммы денег в течение длительных периодов времени.

В большинстве случаев для прямых инвестиций требуются довольно длительные периоды, необходимые для того, чтобы обеспечить изменение ситуации для находящихся в бедственном положении компаний или для проведения таких событий, как первоначальное публичное размещение (IPO) или продажа публичной компании.

Читайте также GOOG или GOOGL: какие акции покупать? (GOOG, GOOGL)

Преимущества прямых инвестиций

Прямые инвестиции имеют несколько преимуществ для компаний и стартапов.

Компании отдают предпочтение таким инвестициям, поскольку они позволяют им получить доступ к ликвидности, являясь альтернативой традиционным финансовым механизмам, таким как банковские займы с высоким процентом или листинг на публичных рынках.

Некоторые формы прямого инвестирования, такие как венчурный капитал, также используются для финансирования идей и компаний на ранних стадиях.

В случае компаний, исключенных из листингов на биржах, финансирование за счёт прямых инвестиций может помочь в использовании нестандартных стратегий роста в стороне от шума публичных рынков.

В противном случае необходимость отчитываться о квартальной прибыли резко сокращает временные рамки, доступные руководству для того, чтобы изменить положение компании или поэкспериментировать с новыми способами сокращения потерь или зарабатывания денег.

Читайте также Внебиржевая торговля

Недостатки прямых инвестиций

Прямые инвестиции имеют свои уникальные особенности

1. Во-первых, ликвидировать позиции по непубличным пакетам акций может быть трудно, поскольку, в отличие от публичных рынков, здесь нет автоматизированных стаканов цен, в которых сопоставляются покупатели и продавцы. Фирма должна найти покупателя, чтобы продать свои инвестиции или компанию.
2. Во-вторых, цена акций при прямом инвестировании определяется путём переговоров между покупателями и продавцами, а не рыночными силами, как это обычно бывает с компаниями, торгуемыми на публичных биржах.
3. В-третьих, права акционеров в непубличных компаниях, как правило, определяются на индивидуальной основе в ходе переговоров, а не в рамках общей системы управления, которая работает на публичных рынках.

История прямых инвестиций

Хотя сами инвестиции в непубличные пакеты акций начали привлекать внимание лишь в последние три десятилетия, тактика, используемая в отрасли, оттачивалась с начала прошлого века.

Есть сведения, что банк JP Morgan первым провёл выкуп контрольного пакета с использованием заёмных  средств ещё в 1901 году.

Это была компания Carnegie Steel Corporation, которая тогда являлась одним из крупнейших производителей стали в стране; стоимость сделки составила 480 миллионов долларов.

Приобретённая компания была объединена с другими крупными сталелитейными компаниями того времени, такими как Federal Steel Company и National Tube, в результате чего появилась крупнейшая в мире корпорация United States Steel.

Её рыночная капитализация достигла 1,4 миллиарда долларов. Однако закон Гласса – Стиголла от 1933 года положил конец таким мега-консолидациям, организованным банками.

После Второй мировой войны непубличные акционерные компании в основном оставались в стороне от основной финансовой экосистемы до 1970-х годов, когда венчурный капитал начал финансировать технологическую революцию в Америке.

Сегодняшние технологические гиганты, включая Apple и Intel, получили необходимые средства для развития своего бизнеса на самом раннем этапе из формирующейся венчурной экосистемы Силиконовой долины.

В 1970-х и 1980-х годах прямое финансирование стало популярным средством сбора средств для компаний, неспособных привлечь средства на публичных рынках.

Такие сделки попадали в заголовки газет и вызывали скандалы. По мере роста количества информации об этой отрасли объём капитала, доступного для фондов, также увеличился, как и размер средней сделки.

В 1988 году состоялась покупка конгломерата RJR Nabisco Kohlberg компанией Kravis & Roberts (KKR) за 25,1 млрд долларов, которая стала крупнейшей сделкой в истории прямых инвестиций.

19 лет спустя её затмила сделка по выкупу оператора угольной электростанции TXU Energy за 45 миллиардов долларов.

В период бума прямых инвестиций с 2005 по 2007 год Goldman Sachs и TPG Capital присоединились к KKR и помогли в привлечении необходимых средств для покупки компании.

Даже Уоррен Баффет купил облигации новой компании на 2 миллиарда долларов. Семь лет спустя компания обанкротилась, и Баффет назвал инвестиции в неё “большой ошибкой“.

Годы бума прямых инвестиций пришлись как раз на период перед финансовым кризисом и совпали с увеличением уровня задолженности таких компаний.

По данным исследования, проведённого в Гарвардском университете, прямые инвестиции в период с 2006 по 2008 год по всему миру собрали 2 трлн долларов, и на каждый собственный доллар было привлечено более двух долларов долга.

Однако исследование показало, что компании, поддерживаемые прямыми инвестициями, демонстрируют лучшие результаты, чем их аналоги на публичных рынках.

Это в первую очередь было заметно на примере компаний с ограниченным собственным капиталом и компаний, инвесторы которых имели доступ к капиталу, что способствовало увеличению их доли на рынке.

За годы, прошедшие после финансового кризиса, доля фондов прямого кредитования в непубличных акционерных компаниях постоянно росла.

Такие фонды привлекают деньги институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, для предоставления кредитных линий компаниям, которые по определённым причинам не могут выйти на рынки корпоративных облигаций.

Эти фонды имеют более короткие таймфреймы по сравнению с обычными фондами прямых инвестиций и относятся к числу меньше всего регулируемых частей индустрии финансовых услуг.

Эти фонды, взимающие высокие проценты, также в меньшей степени подвержены влиянию геополитических проблем, чем рынок облигаций.

Читайте также Лучшие акции компаний из сферы солнечной энергетики на январь 2019 года

Как работают прямые инвестиции

Компании прямого инвестирования собирают деньги с институциональных и аккредитованных инвесторов для фондов, которые вкладывают их в различные виды активов.

Ниже перечислены наиболее популярные виды прямых инвестиций

• Кризисное финансирование (Distressed funding). В этом типе финансирования, которое также называется “хищническим” деньги инвестируются в проблемные компании с неэффективными подразделениями или активами. Цель состоит в том, чтобы провести их оздоровление путём внесения необходимых изменений в управление или продажи их активов с целью получения прибыли. В последнем случае типы активов могут быть разными: от производственного оборудования и недвижимости до интеллектуальной собственности, например, патентов. В США компании, которые подают заявку на банкротство в соответствии с главой 11, часто являются претендентами на такой вид финансирования. После финансового кризиса 2008 года наблюдался рост популярности кризисного финансирования компаниями из области прямого инвестирования.
• Покупка контрольного пакета акций с привлечением заёмных средств. Это наиболее популярная форма прямого финансирования, которая предполагает полный выкуп компании с целью улучшения её финансового здоровья и проведения IPO или перепродажи с прибылью заинтересованной стороне. До 2004 года продажа непрофильных бизнес-единиц компаний, торгуемых на публичных биржах, являлась основной категорией выкупа контрольных пакетов акций с привлечением заёмных средств. Процесс выкупа контрольного пакета акций за счёт кредита работает следующим образом. Фирма из сферы прямых инвестиций определяет потенциальную цель и создает механизм специального назначения (SPV) для финансирования процесса поглощения. Как правило, фирмы используют для финансирования сделки сочетание долга и собственного капитала. Кредитное финансирование составляет до 90% от общего объёма средств и переводится на баланс приобретённой компании для получения налоговых льгот. Для оздоровления компаний фирмы прямого инвестирования используют различные стратегии, от сокращения числа сотрудников до полной замены команды руководства.
• Прямые инвестиции в недвижимость. Популярность этого типа финансирования резко выросла после того, как финансовый кризис 2008 года привел к обрушению цен на недвижимость. Обычными областями, в которых используются такие средства, являются коммерческая недвижимость и инвестиционные фонды по недвижимости (REIT). Для инвестиций в фонды, связанные с недвижимостью, требуется больше минимального капитала по сравнению с другими категориями вложения денег в непубличные пакеты акций. Средства инвесторов в этом виде финансирования также блокируются сразу на несколько лет. По данным исследовательской фирмы Preqin, к 2023 году ожидается, что связанные с недвижимостью фонды прямого инвестирования вырастут на 50% и достигнут уровня рынка в 1,2 трлн долларов.
• Фонды фондов (Fund of funds). Как следует из названия, этот вид финансирования в первую очередь ориентирован на инвестиции в другие фонды, прежде всего паевые и хедж-фонды. Они предлагают обходной путь для инвесторов, которые не в состоянии потянуть минимальные требования к капиталу в таких фондах. Однако критики таких фондов указывают на более высокие сборы за управление (поскольку платить, по сути, приходится в нескольких фондах) и на тот факт, что неограниченная диверсификация не всегда позволяет создать оптимальную стратегию умножения прибыли.
• Венчурный капитал. Венчурное финансирование является формой прямого инвестирования, в рамках которой инвесторы (которых также называют “ангелами“) предоставляют свой капитал предпринимателям. В зависимости от стадии, на которой он предоставляется, венчурный капитал может иметь несколько форм. Достартовым финансированием называют капитал, предоставляемый инвестором для развития бизнес-идеи от прототипа до готового продукта или услуги. Кроме того, финансирование на ранней стадии помогает предпринимателям в дальнейшем развитии компании, в то время как финансирование Серии А позволяет им активно конкурировать на рынке или создать новый сегмент.

Читайте также Топ акций компаний в сфере биотехнологий на февраль 2019 года

Как непубличные акционерные компании зарабатывают деньги

Основным источником дохода для непубличных акционерных компаний является плата за управление.

Структура вознаграждения непубличных акционерных компаний обычно варьируется, но чаще всего включает в себя плату за управление и комиссию на прибыль.

Некоторые фирмы ежегодно взимают плату за управление активами в 2% и требуют 20% прибыли, полученной от продажи компании.

Позиции по непубличным пакетам акций очень востребованы, и на то есть уважительные причины.

Например, давайте рассмотрим фирму с активами под управлением (assets under management, AUM) в 1 млрд долларов.

В этой фирме, как и в большинстве непубличных акционерных компаний, скорее всего, будет работать не более двух десятков специалистов по инвестициям.

20% валовой прибыли – это миллионы долларов комиссионных, поэтому некоторые из ведущих игроков в сфере инвестиций тоже открывают позиции в таких фирмах.

При средней стоимости сделок от 50 до 500 млн долларов ассоциированные позиции могут принести несколько сотен тысяч прибыли.

Вице-президент такой фирмы потенциально может получить примерно 500 000$, в то время как руководитель может заработать более 1 миллиона долларов.

Читайте также Что если бы вы инвестировали в акции Amazon после IPO

Основные выводы

• Прямые инвестиции являются альтернативной формой частного финансирования вне публичных рынков, где фонды и инвесторы непосредственно вкладывают деньги в компании или участвуют в выкупе контрольных пакетов акций таких компаний.
• Непубличные акционерные компании зарабатывают деньги, взимая с инвесторов плату за управление и комиссию на прибыль.
• К числу преимуществ прямых инвестиций относятся лёгкий доступ к альтернативным формам капитала для предпринимателей и учредителей компаний, а также уменьшение нагрузки на квартальные показатели. Эти преимущества компенсируются тем фактом, что цены непубличных пакетов акций не управляются рыночными силами.
• Прямые инвестиции могут принимать различные формы: от сложных процедур выкупа контрольных пакетов акций с привлечением заёмных средств до венчурного капитала.

Беспокойства, связанные с прямыми инвестициями

Начиная с 2015 года всё чаще можно слышать призывы к увеличению прозрачности в сфере прямых инвестиций в основном в отношении сумм доходов, заработков и огромных гонораров, которые получают сотрудники почти во всех компаниях этой отрасли.

По состоянию на 2016 год лишь в некоторых государствах были выдвинуты законопроекты, позволяющие открыть секреты внутренней работы компаний из сферы прямых инвестиций.

Тем не менее, законодатели в Конгрессе США тормозят процесс, требуя ввести ограничения на доступ Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) к информации.

Читайте также Крах Lehman Brothers. Анализ прецедента

Связанные термины

IPO с поддержкой венчурного капитала (Venture-Capital-Backed IPO)

IPO с поддержкой венчурного капитала – это публичная продажа акций компании, которая ранее финансировалась в основном частными инвесторами.

Эквити (Equity). Всё, что необходимо знать инвесторам

Существуют различные типы эквити, но обычно этим словом называют акционерный капитал, то есть, сумму денег, которая будет возвращена акционерам, если все активы компании будут ликвидированы и все долги будут погашены.

Что такое реструктуризация с точки зрения прямых инвестиций (Repackaging in Private Equity)

Реструктуризацией называется процесс, при котором фирма из сферы прямых инвестиций выкупает все акции проблемной публичной компании и делает эту компанию частной, чтобы оздоровить её и перепродать с прибылью.

Закрытое размещение ценных бумаг (Private Placement)

Закрытое размещение ценных бумаг – это мероприятие по привлечению капитала, которое подразумевает продажу ценных бумаг относительно небольшому числу избранных инвесторов.

Соинвестирование (Equity Co-Investment)

Соинвестирование – это миноритарные инвестиции в компанию, осуществляемые инвесторами совместно с управляющими фондов прямых инвестиций или венчурных компаний.

Прямые инвестиции в недвижимость (Private Equity Real Estate)

Прямые инвестиции в недвижимость – это класс активов, в который входят объединённые непубличные и публичные инвестиции в рынки недвижимости.

Возможно вам также будет интересно прочитать статьи

Лучшие акции золотодобывающих компаний на январь 2019 года

Десять лучших мировых компаний-разработчиков программного обеспечения

Лучшие акции альтернативных энергетических компаний на январь 2019 года