Руководство по торговле фьючерсными контрактами на золото и серебро

Инвестировать в драгоценные металлы можно двумя основными способами: покупка физических металлов и фьючерсные контракты.

Фьючерсные рынки – это электронные торговые площадки, где покупатели и продавцы торгуют контрактами, основанными на возможности принять поставку определённого количества золота по определённой цене в определённый день в будущем.

Хотя технически они предполагают итоговую поставку большого количества физического золота, подавляющее большинство сделок на фьючерсных рынках осуществляется в качестве краткосрочных спекуляций, и крайне немногие трейдеры получают (или хотят получить) физическое золото, поскольку контракты покупаются и продаются задолго до даты поставки.

Фьючерсные рынки являются сложными, дорогими, рискованными, к тому же на них много чрезвычайно опытных профессиональных трейдеров. В этой статье мы рассмотрим особенности торговли фьючерсами на золото, но не рекомендуем пытаться ими торговать, особенно начинающим инвесторам (или всем инвесторам, которые стремятся, в первую очередь, защитить своё благосостояние).

Что лучше – владение физическим металлом или торговля на фьючерсном рынке

Физические металлы отличаются фундаментальной простотой. Просто покупаете какой-то металл и храните его. Когда котировки акций или местных валют падают, цены на металлы обычно растут, и наоборот. Покупать нужно, когда металлы стоят дёшево (обычно при этом всё остальное кажется слишком дорогим), а продавать, когда их цена вырастет, чтобы поддерживать общую стоимость вашего портфеля и покупательную способность.

С другой стороны, фьючерсы на драгоценные металлы являются довольно сложными, очень дорогими и рискованными. Для среднего индивидуального инвестора этот рынок, скорее всего, не подойдёт.

Поэтому мы не предлагаем данный сервис своим клиентам. Мы имеем дело только с физическим золотом и серебром, волатильность которых ничем не похожа на хаотичные движения цен на фьючерсы. Физический металл всегда будет хранилищем ценности, а в случае фьючерсных контрактов единственная неверная ставка может обанкротить вас.

Но для людей, заинтересованных в дополнительном кредитном плече, которое можно использовать при спекуляции фьючерсами (и способных справиться с волатильностью), ниже приводится руководство о том, как на самом деле работает этот интересный, но сложный рынок… и как он влияет на цену, которую вы платите за унцию золота.

Что такое фьючерсный контракт

Фьючерсный контракт – это юридически обязывающее соглашение о покупке или продаже товарного актива, заключенное между двумя сторонами (существуют фьючерсные контракты и на другие финансовые инструменты, но здесь мы их не рассматриваем). В контракте указывается количество товара, а также место, дата и время, когда должна быть произведена оплата и поставка.

Для простоты мы возьмём фьючерсы на золото, потому что золото является наиболее часто торгуемым драгоценным металлом, к тому же принципы торговли фьючерсами на другие металлы, такие как серебро, ничем не отличаются.

Читайте также Как торговать золотом на форекс: стратегии для XAU/USD

Вся торговля фьючерсами на золото зависит от спотовой цены золота на дату поставки контракта. Покупатель соглашается купить определённое количество золота по фиксированной цене в определённую дату расчёта, которая обычно является последним днём месяца контракта (хотя иногда контракты могут быть пролонгированы), и обязуется принять поставку металла, если контракт будет исполнен.

Продавец обязуется предоставить физическое золото в таком количестве, по указанной цене и в указанную дату, если оно будет востребовано. Покупка называется длинной позицией, а продажа – короткой.

В каждой сделке кто-то должен занять длинную позицию, а кто-то должен занять короткую.

Примечание: вы могли слышать, как в СМИ упоминаются “шорт-селлеры“, довольно часто с негативным подтекстом. Этот термин относится к людям, которые берут взаймы операционный коэффициент (а также акции, облигации или другие торговые средства), которыми они не владеют, чтобы продавать их в форме чистой спекуляции. Помимо этих спекулянтов есть люди, продающие позиции, которыми они реально владеют или, как в случае с товарами, ожидают добычи/сбора урожая к дате поставки.

Первые называются “голыми” шорт-селлерами, а вторые – покрытыми. Иногда “голые” продавцы вызывают негативный резонанс в средствах массовой информации, так как они провоцируют избыточную волатильность рынка.

Мы не будем погружаться в эту дискуссию, но надо понять, что быть игроком на понижение – не обязательно плохо в этом контексте.

Большинство таких позиций инициируется компаниями, которые добывают золото, что позволяет им найти своих покупателей до того, как товар будет извлечён из-под земли. И это является хорошей деловой практикой, гарантирующей, что цена покроет расходы, которые они ожидают понести. Они “играют на понижение” не как инвесторы на фондовом рынке, которые берут акции в долг, чтобы спекулировать на падении цен.

Смысл в том, что поломка экскаватора может оставить их без золота к сроку поставки, и им придётся использовать свои свободные деньги (которые обеспечиваются благодаря наличию достаточной маржи, что описывается ниже), чтобы выкупить это обещание или приобрести золото на рынке для выполнения обязательств.

Этот процесс обеспечения продавцами устойчивого уровня цен до того, как они понесут издержки, а также обратный процесс фиксации покупателями своих цен и объемов предложения с целью получения некоторой предсказуемости, был изначальной причиной создания фьючерсных рынков по золоту, нефти и другим сырьевым товарам, и только потом туда был добавлен элемент чистой спекуляции для получения краткосрочной прибыли.

Обнаружение цены

Каждый день цена на золото колеблется в зависимости от поведения покупателей и продавцов, но у неё должна быть какая-то отправная точка. Этой точкой является установление Лондонской ассоциацией рынка слитков (LBMA) цены на золото (обычно называемое Лондонской фиксацией) в 10:30 утра по лондонскому времени каждый рабочий день. Цена устанавливается консорциумом крупных банков, которые занимаются покупками и продажами слитков в больших объёмах.

Хотя “Лондонская фиксация” придумана для заключения контрактов между участниками лондонского рынка слитков, она также используется в качестве ориентира для первоначального ценообразования большинства продуктов и деривативов на основе золота на мировых рынках. Существует также “вечерняя фиксация” в 15:00 по лондонскому времени, которая устанавливает цену на ночь.

“Лондонская фиксация” адаптирована к фьючерсному рынку, однако она также устанавливает начальную дневную спотовую цену унции физического золота для измерения ежедневных прибылей или убытков от согласованной начальной точки (важная особенность для рынков работающих практически круглосуточно и без выходных).

После этого цена золота колеблется в течение всего дня, в зависимости от действий на фьючерсном рынке. Как и в случае с фондовой биржей, постоянное изменение настроений инвесторов создаёт непрерывный процесс обнаружения цен.

Как уже отмечалось, отличие заключается в том, что торговля фьючерсами происходит с использованием стандартизированных контрактов, а не акций. Конечный результат заключается в том, что изменяющаяся цена фьючерса проходит вниз до розничного уровня, где она становится спотовой ценой за унцию золота, то есть, базовой ценой, которую вы платите за монету.

Фьючерсная биржа, на которой торгуются такие контракты, называется COMEX (сейчас она входит в CME Group). Эта биржевая площадка позволяет определять цену с использованием процесса, похожего на аукцион. Всегда есть цены предложения от покупателей и цены спроса от продавцов, и контракты заключаются, когда они приходят к соглашению. Биржа выступает в роли посредника, стандартизируя качество, количество, сроки поставки и место заключения контракта.

“Бумажное золото“

Стоимость фьючерсных контрактов колеблется в зависимости от цен на золото и серебро, причём их количество всегда одинаково. Один фьючерсный контракт на золото подразумевает покупку или продажу ста тройских унций чистого золота с пробой минимум 99,5%. (Фьючерсный контракт на серебро подразумевает покупку или продажу пяти тысяч тройских унций чистого серебра с пробой минимум 99,9%.)

Если золото торгуется, например, по 1350$ за унцию, то покупатель должен будет согласиться на фьючерсный контракт стоимостью 135 000$.

Конечно, у вас не получится просто прийти в COMEX, бросить свои 135 тысяч и уйти с контрактом. Контракты заключаются через сертифицированные независимые клиринговые центры, которые выступают в качестве брокеров. Если вы хотите заняться этим делом, вам нужно сначала открыть счёт у одного из этих брокеров.

Важно помнить, что, хотя фьючерсный рынок оказывает влияние на спотовую цену золота на розничном уровне, это всё “бумажное золото“. Руководство COMEX заявляет, что биржа ежедневно торгует контрактами на сумму, эквивалентную 27 миллионам унций золота. При этом никто не покупает и не продает ничего, даже отдалённо похожего на физический металл.

Конечно, иногда бывает, что кому-то нужно купить или продать настоящее золото в количестве 100 унций. Но подавляющее большинство заключённых контрактов так и не приводится в исполнение. Они просто закрываются до даты расчётов.

Кто же тогда торгует фьючерсами

Трейдеры на этом рынке обычно занимаются либо хеджированием, либо спекуляциями.

Хеджеры покупают или продают контракты на фьючерсном рынке, чтобы управлять ценовыми рисками. Тем самым они защищают себя от колебаний цен, обеспечивая будущую цену на товарный актив. Примером хеджера с небольшими масштабами может служить ювелир, который должен доставить определённое количество золотых монет в указанный момент в будущем.

Он уже сообщил покупателю розничную цену. Если за время работы цена на золото вырастет, ему придется покрывать это несоответствие за свой счёт. Поэтому разница между себестоимостью сырья и розничной ценой уменьшится. Однако он может купить фьючерсный контракт на золото, чтобы хеджировать потенциальный риск. Затем он примет поставку золота, когда оно ему будет нужно, по фиксированной цене, позволяющей получить прибыль.

Однако гораздо чаще хеджирование осуществляется крупными банками, которые торгуют золотыми слитками в количествах, намного превышающих 100 унций. Сталкиваясь с необходимостью перемещения большого количества золота в свои хранилища или из них, они не могут позволить себе зависимость от внезапных движений цены. Поэтому они хеджируют риски.

Спекулянты, с другой стороны, не стремятся минимизировать риск. На самом деле, они с готовностью принимают риск и пытаются извлечь выгоду из ожидаемых движений цены. Например, инвестор, который думает, что цены на золото обязательно вырастут, может продавать “длинные” фьючерсы на золото; а тот, кто прогнозирует падение цены, продаёт “короткие“. При этом зарабатываются и теряются большие деньги, так как это чрезвычайно рискованная игра.

Спекулянт-одиночка обычно играет против позиций хеджирования, поставленных огромными финансовыми институтами, которые имеют гораздо больше ресурсов, чтобы лучше понять рынки и даже развернуть их в свою пользу. Кроме того, крупные банки сами могут выступать в роли спекулянтов.

В некоторых случаях крупный спекулянт может принять поставку физического металла. Именно так в 1998 году поступил Уоррен Баффет, когда купил 130 млн унций серебра. Многие решили, что это явная попытка манипулирования рынком, хотя сам “Волшебник из Омахи” утверждал, что просто считает данную сделку хорошей долгосрочной инвестицией.

Что такое маржа

Маржинальный долг является очень важным элементом на фьючерсных биржах.

Маржинальный кредит состоит из двух компонентов: суммы, которую предоставляет заёмщик в качестве обеспечения (резерва), и соотношения средств, которые он может взять в долг под это обеспечение. Резерв – это сумма денег или другого поддерживаемого актива, которую инвестор должен предоставить для обеспечения своего кредита. Она может составлять от 5 до 20% от стоимости контракта и вносится на счёт брокера.

Маржинальный резерв выполняет две задачи: во-первых, он гарантирует, что участник сделки (покупатель или продавец) выполнит свои обязательства по контракту, когда придёт время; и во-вторых, он должен покрыть потенциальные убытки, если рынок пойдёт против трейдера.

Например, трейдер занимает деньги, чтобы купить “длинные” фьючерсы на золото, но цена падает, и в результате заёмщик оказывается должен больше, чем сейчас стоят его активы, что приводит к риску дефолта по кредиту. Как правило, маржинальный резерв должен быть больше, чем этот убыток.

Что будет, если рынок зайдёт так далеко против трейдера, что депозита уже не хватит на покрытие убытка? В этом случае брокер отправляет маржин-колл. Это значит, что трейдер должен либо немедленно погасить контракт и принять убыток, либо внести дополнительные деньги на счёт в надежде, что до окончательной даты расчёта ситуация изменится.

Другими словами, трейдеры почти никогда не должны уходить в минус больше, чем может покрыть их резерв. Если они приблизятся к границе, то будут вынуждены увеличить резерв или закрыть позиции и рассчитаться.

Маржинальный долг позволяет значительно увеличить как прибыли, так и убытки. Например, если заёмщик в полной мере использует маржинальный резерв в 5%, купив в 20 раз больше фьючерсов, чем позволяют его собственные деньги, то на рост цены золота в 1% (или снижение, в случае “короткой” позиции) инвестор получит в 20 раз больше прибыли от своих первоначальных вложений. С другой стороны, они могут потерять в 20 раз больше, если цена пойдёт в противоположном направлении.

Вы не обязаны использовать маржу для инвестирования во фьючерсы, но большинство участников предпочитают это делать.

Преимущества и риски фьючерсов на золото и серебро

К преимуществам фьючерсного контракта относятся гибкость и кредитное плечо.

Поскольку для торговли фьючерсами нужно лишь внести небольшую сумму в качестве маржи, у вас будет финансовый рычаг, и авансом вы заплатите только часть фактической стоимости контракта. Поскольку многие продавцы и покупатели не намерены удерживать свои контракты до дня расчётов, у вас есть достаточно времени, чтобы зафиксировать прибыли или сократить убытки.

Торговля фьючерсами также предлагает гибкость, поскольку вы можете легко рассматривать как длинные позициии (получая прибыль, когда цены на металлы растут, как при владении физическими металлами), так и короткие позиции (где вы зарабатываете деньги, когда цены падают, что гораздо проще организовать с бумажными контрактами, чем с использованием реальных металлов).

Из-за огромного количества сделок формируется то, что на рынках называется “ликвидностью“: вы можете быстро остановить хорошую или плохую сделку, купив или продав эквивалентный контракт, противоположный вашим первоначальным инвестициям.

Тем не менее, мы постоянно акцентируем внимание читателей на том, что фьючерсы сопряжены с большим риском. Суть кредитного плеча состоит в том, что инвестор, который может получить большую прибыль, может понести столь же большие убытки в периоды сильной волатильности.

Скрытые затраты

Кредитное плечо фьючерсного контракта может заставить вас думать, что вы экономите деньги на цене покупки. Однако всё гораздо сложнее.

Разница между “спотовой” ценой золота (то есть, ценой немедленного расчёта) и фьючерсным контрактом на золото отвечает за финансирование эквивалентных покупок, которые должны произойти позже. В противном случае продавец просто продаст своё золото на рынке за доллары.

На первый взгляд это довольно сложно понять. Но основная концепция такова: если золото брать в долг дешевле, чем доллары (а это обычно так и есть), то спотовая цена почти всегда будет ниже фьючерсной цены. Если золото дороже брать в долг, то фьючерсы на золото будут торговаться ниже спотовой цены. Другими словами:

“Моя будущая покупка золота за доллары (то есть моя длинная позиция по фьючерсному контракту на золото, который является соглашением о покупке золота за доллары в будущем) даёт мне отсрочку в оплате установленного количества долларов за установленное количество золота. То есть, я могу внести эти доллары в любой момент до расчетного времени.

Поскольку доллары за этот период принесут мне 1%, а золото принесёт продавцу, который держит его для меня, только 0,25% (обычно зарабатывается путём кредитования шорт-селлеров), я должен ожидать, что заплачу за эту разницу в 0,75% цену выше спотовой.

Если бы я не заплатил эту дополнительную сумму, продавец просто продал бы своё золото за доллары и сам внес бы доллары, получив дополнительные 0,75%“.

Указанные здесь 0,75% называются “контанго“, и оно уменьшается в абсолютной величине по мере приближения к дате расчёта по контракту.

Управление волатильностью

При работе с изначально волатильным активом, торгуемым с кредитным плечом, важно тщательно контролировать свои риски. Поэтому инвесторы используют множество автоматизированных средств управления своими позициями, чтобы ограничить риск и попытаться увеличить общую прибыль.

Они варьируются от таких типов ордеров, как “лимитные“, где указывается цена, которую вы готовы заплатить, чтобы войти в рынок; и “стоп-лосс“, который запускает автоматическую продажу, когда дела идут плохо.

Стоп-лоссы являются постоянными ордерами, которые трейдер даёт своему брокеру, требуя, чтобы его контракты автоматически закрывались, если цена движется против него и достигает заданного уровня. Этот шаг трейдер делает в первую очередь для того, чтобы предотвратить вероятность банкротства, если рынок движется быстрее, чем он может отреагировать.

Вроде звучит неплохо, как вы думаете? Но стоп-лоссы также могут быть использованы против вас профессиональными трейдерами.

Допустим, сегодня на бирже спокойный день, и профессиональный трейдер выставляет большой ордер на продажу по особенно низкой цене. При достаточном объёме этот ордер может временно снизить рыночную цену. Когда рыночная цена снизится, это может вызвать срабатывание стоп-лосса, который вы поставили, что заставит брокера продать вашу позицию.

Затем этот профессиональный трейдер скупает ваши контракты по искусственно заниженной цене и ждёт, пока рынок не восстановится (надо заметить, что всё это происходит в течение нескольких секунд или минут), после чего продаёт ваши контракты, получая быструю прибыль.

Профессионал может сделать это и другим способом, выталкивая короткие позиции за пределы стоп-лоссов, когда цена поднимается от искусственно завышенной ставки. Таким образом он очищает рынок благодаря знанию цен, по которым трейдеры готовы продавать, и его способности перемещать цены в нужную сторону на небольшое расстояние.

Эта тактика, известная как “заполнение котировок“, работает только в том случае, если вы можете разместить достаточно большие ордера, чтобы заставить цены двигаться вверх или вниз. Поэтому она чаще всего используется крупными профессиональными торговыми фирмами, которые имеют достаточно ресурсов.

Это лишь один простой пример того, как кредитное плечо и сложность фьючерсных рынков могут создать проблемы для индивидуальных инвесторов. Если вы планируете инвестировать во фьючерсы в дополнение к физическим металлам, обязательно выбирайте брокера со сложными торговыми функциями, который может помочь вам ориентироваться на рынках и/или быстро всему научиться.

Читайте также Лучшие фондовые брокеры США для начинающих на 2020 год

Психология, связанная с “ролловерами” фьючерсов

Ещё один важный аспект, который следует иметь в виду, заключается в том, что, в отличие от инвестиций в слитки, которые вы можете просто купить и держать бесконечно, ожидая изменения рынка, с фьючерсным контрактом на золото нельзя сидеть сложа руки. Каждый квартал рынок требует, чтобы вы закрыли контракт и снова открыли позицию.

Этот процесс может оказать определённое психологическое давление на инвесторов, поскольку они часто видят не плоды своего долгосрочного труда, а только краткосрочные убытки. Это связано с тем, что убыток в предыдущем квартале приводит к закрытию позиции в дату ролловера, то есть, вы должны сознательно реинвестировать и сохранять уверенность в своём решении.

Итог

Данная статья призвана стать информационным руководством для участников торгов на фьючерсных рынках драгоценных металлов. Она ни в коем случае не претендует на то, чтобы охватить все аспекты. И её не следует воспринимать как поощрение к участию в торговле фьючерсами. Мы полагаем, что этот вид трейдинга лучше всего оставить спекулянтам с глубокими карманами, которые являются достаточно искушёнными и терпимыми к риску. Другими словами, действуйте крайне осторожно.

Большинству инвесторов выгоднее рассматривать в качестве основных элементов портфеля физическое золото и серебро, покупая и удерживая их в течение длительного периода времени, поскольку они позволяют снизить общую волатильность портфеля, а не увеличивают её.