Пять вещей, о которых мы узнали из ежегодного письма Уоррена Баффета

Пять вещей, о которых мы узнали из ежегодного письма Уоррена Баффета

23 февраля 2019 года компания Berkshire Hathaway Inc (BRK.A) опубликовала свой годовой отчёт за 2018 год, и в своём  письме к акционерам председатель правления Уоррен Баффет изложил вопросы, представляющие интерес как для акционеров Berkshire, так и для широкого круга инвесторов.

Команда сайта изучила это письмо и нашла пять замечаний Баффета, которые представляют особый интерес.

Ежегодное письмо Баффета: пять ключевых тезисов

1. Об учёте в текущих ценах: “Сосредоточьтесь на операционных доходах, уделяя меньше внимания прибылям и убыткам любого сорта“.
2. “Ежегодное изменение балансовой стоимости Berkshire … является показателем, потерявшим актуальность, которую он когда-то имел“.
3. “Вполне вероятно, что со временем Berkshire станет крупнейшим покупателем собственных акций“.
4. Баффет продолжает надеяться на крупные приобретения, но цены на предприятия, обладающие приличными долгосрочными перспективами, слишком высоки.
5. “Те, кто регулярно предсказывает гибель из-за дефицита государственного бюджета“, оказались неправы, что доказывает история США.

Читайте также Как компании предупреждают инсайдерскую торговлю

Значение для инвесторов

Давайте рассмотрим каждое из высказываний Баффета более подробно.

Учёт в текущих ценах

Новые правила бухгалтерского учёта GAAP обязывает Berkshire оценивать ценные бумаги в своем инвестиционном портфеле на основе текущей рыночной стоимости.

Это влечёт за собой два последствия

1. Во-первых, балансовые отчёты Berkshire будут отражать рыночную стоимость этих ценных бумаг.
2. Во-вторых, любые изменения рыночной стоимости от одного отчётного периода к другому будут отражаться на прибыли Berkshire. Снижение рыночной стоимости приведёт к необходимости корректировки в сторону убытков, что станет причиной снижения прибыли. Повышение рыночной стоимости приведёт к необходимости корректировки в плюс, что станет причиной увеличения прибыли.

Имея портфель инвестиций в акции стоимостью около 173 млрд долларов в конце 2018 года, Баффет отмечает, что его оценка часто колеблется на 2 млрд или более за день, а в декабре 2018 года, когда волатильность фондового рынка подскочила, эта цифра поднималась выше четырёх млрд долларов.

“Как подчеркивалось в отчёте за 2017 год, ни заместитель председателя Berkshire Чарли Мунгер, ни я не считаем данное правило разумным“,

– пишет Баффет.

Цитируя своё письмо от 2017 года, он заявил, что данное правило вызывает “дикие и капризные колебания итоговой стоимости“.

Читайте также Что представляет собой торговля в нерабочие часы и могут ли инвесторы торговать в это время

Балансовая стоимость

“Berkshire постепенно переходит из разряда компаний, активы которых сосредоточены в торгуемых на рынке акциях, в компанию, основная ценность которой заключается в управлении предприятиями … хотя наши инвестиции в акции оцениваются по рыночным ценам, правила бухгалтерского учёта требуют, чтобы вся коллекция находящихся под нашим управлением компаний была включена в балансовую стоимость по ценам намного ниже их текущей стоимости, что является ошибкой, которая в последние годы усугубилась“.

Читайте также Акции BAT

Выкуп акций

Давая понять, что Berkshire планирует с помощью этого метода вернуть акционерам значительные суммы капитала, Баффет добавляет, что этот план является ещё одной причиной для того, чтобы отказаться от прежнего акцента на балансовой стоимости.

“Каждая транзакция вызывает рост внутренней стоимости акции, в то время как балансовая стоимость каждой акции снижается.

Такое сочетание приводит к тому, что система показателей балансовой стоимости всё больше утрачивает связь с экономической реальностью“.

Баффет настаивает на том, что выкуп акций следует осуществлять только в том случае, если их можно купить со скидкой к внутренней стоимости Berkshire, поскольку таким образом постоянные акционеры извлекают выгоду из увеличения внутренней стоимости за акцию с каждым выкупом.

И наоборот, “слепая покупка переоценённых акций снижает ценность, хотя этот факт упускается многими руководителями, рекламирующими свои проекты или просто чрезмерно оптимистичными“.

Читайте также Четыре лучших акции фармацевтических компаний в 2019 году

Новые приобретения и инвестиции в акции

“В предстоящие годы мы надеемся переместить большую часть нашей избыточной ликвидности в предприятия, которыми Berkshire будет владеть.

Однако ближайшие прогнозы являются не такими уж хорошими: цены очень высоки для предприятий с достойными долгосрочными перспективами.

Эта печальная реальность позволяет предположить, что в 2019 году мы, скорее всего, снова увеличим наши запасы рыночных акций. Тем не менее, мы продолжаем надеяться на крупные приобретения“.

Однако Баффет “обязался всегда держать не менее 20 миллиардов долларов в денежном эквиваленте, чтобы защититься от внешних воздействий“.

В денежной “заначке” Berkshire на конец 2018 года находилось 112 млрд долларов.

Читайте также Пять самых прибыльных направлений деятельности Apple

Дефицит федерального бюджета и государственный долг

Баффет отмечает, что с 11 марта 1942 года, когда он впервые инвестировал в акции, до 31 января 2019 года каждый доллар, вложенный в индекс S&P 500 (SPX), вырос бы до 5288$, с учётом реинвестированных дивидендов, но без налогов и операционных издержек.

Между тем, государственный долг за тот же период вырос почти в 400 раз или примерно на 40 000%.

Пессимисты, которые беспокоились о росте дефицита и обесценивании валюты, вместо акций в то время покупали золото, увидели бы, получили бы на каждый доллар только около 36$.

Это менее 1% того, что можно было бы получить из простых неуправляемых инвестиций в американский бизнес, отметил Баффет.

“Этот волшебный металл не соответствовал американскому характеру“,

– добавил он.

Читайте также Основные этапы рынка за 10 лет бычьего тренда

Инвестиционные сборы и эффективность портфеля

Баффет добавляет, что, как видно из приведённой выше иллюстрации, среднегодовой темп роста в сложных процентах (CAGR) индекса S&P 500 с реинвестированными дивидендами составил примерно 11,8% почти за 77 лет.

Если уменьшить этот CAGR всего на 1 процентный пункт в год, до 10,8%, за счёт оплаты труда различных “помощников“, таких как инвестиционные менеджеры и консультанты, и каждый доллар, инвестированный в 1942 году, вырос бы только до 2650$, примерно в два раза меньше результата из примера без комиссий.

Читайте также Акции LUPA

Прогноз на будущее

В начале 2018 года Баффет поставил Аджита Джейна во главе всех страховых операций, а Грега Абеля – руководителем всей остальной деятельности.

“Эти шаги давно надо было сделать. Berkshire сейчас управляется гораздо лучше, чем когда я сам руководил всей работой. Аджит и Грег обладают редкими талантами, и в их венах течёт кровь Berkshire“,

– пишет Баффет.

Поскольку возраст Баффета и его правой руки, Чарли Мунгера, в настоящее время составляет 88 и 95 лет, соответственно, необходимость формально назвать преемников на два руководящих поста в компании назрела очень давно.

Возможно вам также будет интересно прочитать статьи

Прямые инвестиции

Сравнение трёх стратегий развития облачных технологий: Amazon, Microsoft, Google

Как Amazon и eBay могут получить огромные прибыли на рынке добавок на основе каннабиса